需求旺盛 成本下降 輸變電設備行業持續景氣
http://www.cnkawayi.cn 2009-01-06 11:31 中企顧問網
本文導讀：2009年輸變電設備行業在手訂單充裕、下游需求無憂，是少數前景確定的行業之一。電網投資規模擴大拉長了行業的景氣周期，尤其是超高壓、特高壓設備制造企業，未來兩年都將享受高景氣帶來的超額利潤。同時，銅、鋁等原材料價格進入下降通道也減輕了行業的成本壓力。
2009年輸變電設備行業在手訂單充裕、下游需求無憂，是少數前景確定的行業之一。電網投資規模擴大拉長了行業的景氣周期，尤其是超高壓、特高壓設備制造企業，未來兩年都將享受高景氣帶來的超額利潤。同時，銅、鋁等原材料價格進入下降通道也減輕了行業的成本壓力。
新增投資做大蛋糕
電站和電網資產結構失衡要求加大對后者的投資力度，而面對超預期經濟下滑，電網投資也成為理想的投資標的。國家電網和南方電網兩大公司均表示將增加投資，未來3年內的投資總額達到1.4萬億元。
國信證券計算，考慮兩大電網公司，如果實現承諾投資計劃的70%，2009—2011年全國年均電網投資金額也將維持在大約3300億左右的水平；考慮到實施進度，這三年內投資額可維持近8%的復合增長，而如果全部兌現，未來三年的投資復合增長率可以達到25%。
中信證券指出，電網投資的資金將主要來源于自有資本金、公司債以及銀行貸款，分析師預計未來兩年主設備市場需求將超過2000億元，其中變壓器、開關類占到830億元和922億元。
輸變電高壓景氣
國信證券指出，在城市電網和農村電網改造得到重視的同時，超高壓電網建設金額仍然占據了最大的比重。國網公司公布的計劃中，用于跨國、跨地區聯網以及750千伏、550千伏主網架工程的2400億元和大型水電、煤電、風電送出工程的3100億元均在此列，城市電網改造3000億元中估計至少也有1000億元屬于超高壓電網范疇。以此計算，新計劃中超高壓電網投資在總投資中的比重將達到56%。
分析師認為，新的投資形勢使產能擴張企業受益。具有行業領先優勢企業的產能擴張的確會充分受益并進一步強化其市場地位，尤其是在市場需求前景非常樂觀的情況下。不過如果行業中所有的企業都采取大規模的擴張行為，其結果則可能導致行業產能的總體過剩從而導致行業景氣的下行。
長江證券認為，特高壓傳輸市場前景廣闊。特高壓是指交流1000kV和直流±800kV的電壓等級，由于我國幅員遼闊，能源與負荷中心在地理位置上分布很不均衡，因此建設交直流特高壓輸電的骨干網架是較好的選擇。一旦特高壓示范工程順利建成投產，特變電工、平高電氣等技術領先的行業龍頭將直接受益于特高壓建設進程的加快。
成本下跌提振業績
受消費疲弱的影響，銅價、鋁價等電氣設備原材料下跌幅度較大，調整幅度超過40%，電線電纜、高壓開關等產品受益較大。
中金公司指出，銅、鋁、普通鋼和取向硅鋼等輸配電設備的主要原材料價格暴跌，對于目前擁有于2009年交貨的閉口合同的企業，2009年毛利率仍有進一步上調空間，特變電工和平高電氣受益較大。
天相投顧預計，考慮到原材料一般提前3-6個月采購，傳導具有時滯性，電氣設備毛利率拐點比原材料的拐點滯后，電氣設備企業的毛利率的提升需要一定的時間，行業毛利率將在2009年一季度后開始提升。
新增投資做大蛋糕
電站和電網資產結構失衡要求加大對后者的投資力度，而面對超預期經濟下滑，電網投資也成為理想的投資標的。國家電網和南方電網兩大公司均表示將增加投資，未來3年內的投資總額達到1.4萬億元。
國信證券計算，考慮兩大電網公司，如果實現承諾投資計劃的70%，2009—2011年全國年均電網投資金額也將維持在大約3300億左右的水平；考慮到實施進度，這三年內投資額可維持近8%的復合增長，而如果全部兌現，未來三年的投資復合增長率可以達到25%。
中信證券指出，電網投資的資金將主要來源于自有資本金、公司債以及銀行貸款，分析師預計未來兩年主設備市場需求將超過2000億元，其中變壓器、開關類占到830億元和922億元。
輸變電高壓景氣
國信證券指出，在城市電網和農村電網改造得到重視的同時，超高壓電網建設金額仍然占據了最大的比重。國網公司公布的計劃中，用于跨國、跨地區聯網以及750千伏、550千伏主網架工程的2400億元和大型水電、煤電、風電送出工程的3100億元均在此列，城市電網改造3000億元中估計至少也有1000億元屬于超高壓電網范疇。以此計算，新計劃中超高壓電網投資在總投資中的比重將達到56%。
分析師認為，新的投資形勢使產能擴張企業受益。具有行業領先優勢企業的產能擴張的確會充分受益并進一步強化其市場地位，尤其是在市場需求前景非常樂觀的情況下。不過如果行業中所有的企業都采取大規模的擴張行為，其結果則可能導致行業產能的總體過剩從而導致行業景氣的下行。
長江證券認為，特高壓傳輸市場前景廣闊。特高壓是指交流1000kV和直流±800kV的電壓等級，由于我國幅員遼闊，能源與負荷中心在地理位置上分布很不均衡，因此建設交直流特高壓輸電的骨干網架是較好的選擇。一旦特高壓示范工程順利建成投產，特變電工、平高電氣等技術領先的行業龍頭將直接受益于特高壓建設進程的加快。
成本下跌提振業績
受消費疲弱的影響，銅價、鋁價等電氣設備原材料下跌幅度較大，調整幅度超過40%，電線電纜、高壓開關等產品受益較大。
中金公司指出，銅、鋁、普通鋼和取向硅鋼等輸配電設備的主要原材料價格暴跌，對于目前擁有于2009年交貨的閉口合同的企業，2009年毛利率仍有進一步上調空間，特變電工和平高電氣受益較大。
天相投顧預計，考慮到原材料一般提前3-6個月采購，傳導具有時滯性，電氣設備毛利率拐點比原材料的拐點滯后，電氣設備企業的毛利率的提升需要一定的時間，行業毛利率將在2009年一季度后開始提升。
