2013年橡膠價格變動對輪胎行業毛利率的影響分析
http://www.cnkawayi.cn 2013-02-28 09:15 中企顧問網
本文導讀：按照輪胎行業2-4個月左右的橡膠庫存規律，我們認為，去年三季度的低價橡膠將在四季度和今年一季度使用。這將從成本改善的角度推動輪胎行業毛利率在去年四季度與今年一季度的回升。
由于橡膠是輪胎的主要原材料，成本占比高。因此，上游橡膠價格走勢對輪胎行業的毛利率有重要影響。
經數據分析，以石油為基礎原料的合成橡膠（主要為丁苯橡膠和順丁橡膠）與天然橡膠價格走勢的相關性高，聯動性強，主要依據是他們具有一定的相互替代性。因此，我們主要以占成本大頭的天然橡膠來分析橡膠價格走勢對輪胎行業毛利率的影響，結論是：輪胎行業毛利率走勢反向滯后天然橡膠價格0-2季度。這與輪胎行業橡膠原材料庫存水平保持2-4個月左右的規律基本相符。
從成本角度看，1）供給上，一季度天膠處于停割期與以泰國、馬來西亞及印尼等產膠國限制出口將導致供給減少將推動短期天膠價格走高（進口關稅降低對天膠價格影響占據次要地位）；2）去年四季度以來外圍經濟復蘇帶動原油價格震蕩走高，將帶動合成橡膠價格走高。因此，根據價格聯動關系，天膠與合成膠的價格短期或將繼續小幅震蕩走高。
經上分析，按照輪胎行業2-4個月左右的橡膠庫存規律，我們認為，去年三季度的低價橡膠將在四季度和今年一季度使用。這將從成本改善的角度推動輪胎行業毛利率在去年四季度與今年一季度的回升。
經數據分析，以石油為基礎原料的合成橡膠（主要為丁苯橡膠和順丁橡膠）與天然橡膠價格走勢的相關性高，聯動性強，主要依據是他們具有一定的相互替代性。因此，我們主要以占成本大頭的天然橡膠來分析橡膠價格走勢對輪胎行業毛利率的影響，結論是：輪胎行業毛利率走勢反向滯后天然橡膠價格0-2季度。這與輪胎行業橡膠原材料庫存水平保持2-4個月左右的規律基本相符。
合成橡膠與天然橡膠價格聯動性較強
輪胎毛利率反向滯后天膠價格0-2個季度
經上分析，按照輪胎行業2-4個月左右的橡膠庫存規律，我們認為，去年三季度的低價橡膠將在四季度和今年一季度使用。這將從成本改善的角度推動輪胎行業毛利率在去年四季度與今年一季度的回升。
國際原油價格走勢（單位：美元/桶）
合成橡膠價格走勢與原油價格相關（元/噸）
膠價的影響因素與聯系
