“十一五”建設速度遠超規劃。中企顧問網發布的《污水處理行業 “十二五”規劃分析與投資前景預測研究報告》顯示“十一五”規劃，到2010年，所有城市都要建設污水處理設施，全國城市污水處理能力達到1億噸/日，城市污水處理率不低于70%，新增城鎮污水處理規模4500萬噸/日。截止2011年第三季度底，我國已建污水處理廠3078座，污水處理總能力達1.36億噸/天，實際處理能力約為1.1億噸/天。根據國家發改委公布數據，“十一五”期間，全國城鎮污水處理能力增加了6500萬噸/日，超過規劃約2000萬噸/日。而從“十一五”期間污水處理及再生利用收入增速看，2003-2010一直保持30%至100%不等的高增速。

    “十二五”規劃新建增速下滑，提升及改造占比增大。“十二五”規劃預計新增4200萬噸/日的污水處理能力，平均污水處理率增至85%。從量上看較“十一五”末提升33.60%，年均增速6.82%，而根據“十一五”的實際情況看，年均增速為21.67%，“十二五”規劃城市污水新建速度降低。但從投資額上看降幅并不明顯，據介紹，正在編制的《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》，擬新增投資額約4210億元，總投資將超過“十一五”的3700-3900億。從結構看，其中完善和新建管網投資2430億元，新增城鎮污水處理廠投資984億元，升級改造城鎮污水處理廠投資140億元，污泥處理和處置設施投資312億元，污水再生利用設施投資344億元。從投資結構看新增城鎮污水處理廠投資984億元，僅占23%，完善和新建管網投資占比59%，是投資的重點，污泥處理及污水再生成為新的投資方向。

    中西部區域預計成為重點。“十二五”規劃預計平均污水處理率增至85%，“十二五”末全國重點城市、地級城市、縣級城市、縣城、建制鎮的污水處理率分別達90％、85％、75％、70％、30％。據環保部數字，2010年全國平均污水處理率77%：東部及南方沿海地區80%以上；中西部及東北城區約70%，縣級以下地區不足60%，遠低于全國平均水平。此外在十八打報告中提出了“堅持走新型城市化道路”，新型城鎮化強調公共服務均等化和城鄉統籌，而環保作為主要的公共服務，目前在城鄉差別仍較大，未來的鄉鎮的環保設施投資將增加。

    據此，預計“十二五”新增4200萬噸的污水處理能力將主要在中西部及東北地區以及縣級以下地區。

    模式決定未來增速。城鎮污水處理主要模式除直接投資外還采取建設－運營－移交（BOT），目前約占30%以上的污水處理項目采取BOT建設方式。資金實力較為雄厚的民營資本投資主體是近年來水務行業競爭的新生力量，這些資本性投資企業主要是采取與各地水務企業合資、整體轉讓特許經營權和建設－運營－移交（BOT）等方式向水務產業滲透，專注于水務投資和運營管理。BOT模式不是一錘子買賣，后續運營20-30年將為相關公司提供穩定的利潤，在行業新建增速下降的背景下，仍維持穩定增長。而純建設企業在行業增速下滑背景下，面臨業績大幅下滑的可能性。

    看好BOT模式為主的跨區域擴張公司。隨著污水處理比例的提升，水務行業投資高峰期即將過去，行業發展重心從建設轉向運營。但“十一五”期間穩定增長較為確定。BOT模式為主的跨區域性擴張公司仍將享受行業增速，而在中西部布局較多的公司也將享受優于行業的增速。

    城鎮化提升污水處理自然增長率。目前我國自來水供應增速在6%左右，隨著城鎮化比例的提高，預計這一增速有望進一步提高。污水處理企業未來的增長除了靠規模上的擴張外，隨著城市人口擴張，污水處理量的增加，將帶來收入的增加，而利用率的提升也帶來毛利率的提升。

    2-3年一個提價窗口，提價提升營業收入及盈利能力。分析主要城市污水價格近幾年的情況，基本2-3年為一個提價窗口，每次提價幅度約為10%的水平，以北京為例最近一次提價幅度約為15%。污水提價一方面提升相關企業營業收入，此外提升企業毛利率水平。我們看了污水處理企業毛利率水平變動情況，發現污水處理毛利率雖然有波動，但呈上升趨勢。

    BOT模式為主的污水運用企業收入有望保持13%-15%的增速，利潤增速在20%左右。1、“十二五”期間新增4200萬噸/日日處理能力的城市污水處理能力，年均增長約6.82%，而根據“十一五”情況，實際增長遠超預期，“十二五”建設規模仍有超預期可能性；2、存量污水處理設施處理量的自然增長，隨著城市人口增加，污水處理量也有所增長，現有設施處理量大部分未達到設計值，預計該部分年均增速與自來水供應量的增速持平，目前我國自來水供應增速在6%左右，升級改造城鎮污水處理廠投資。根據規劃“十二五”投資約140億元，這也帶動污水處理行業的投資。綜上，我們認為采取BOT模式為主的企業，“十二五”期間的增速在13%-15%左右，考慮到盈利能力的提升，預計利潤增速在20%左右的水平；而以建設為主的企業增速可能下滑。

 “十二五”期間城市污水處理規劃投資結構

 資料來源：中企顧問網整理