一、原油金融屬性減弱

       2013年3月19-20日舉行的美聯儲議息會議維持原來寬松貨幣政策，符合市場預期，并將2013年實際GDP增速從2.3-2.8下調至2.3-2.5，失業率從7.4-7.7下調至7.3-7.5。另外歐洲與美國經濟增長速度不匹配，導致美元匯率攀升，美元指數也回升至83附近，但是價格與美元指數負相關關系減弱。

2012-2013年WTI油價與美元指數對比

       市場對實際需求增長的預期較為樂觀，原油金融屬性在減弱，預計短時間內美元依然強勢，實體經濟數據稍有反復，油價漲勢或許將回歸與美元負相關性。

       二、WTI與Brent油價價差縮窄

       2013年一季度WTI原油價格在90-100美元每桶之間震蕩，1-2月份國際油價總體呈震蕩下滑走勢，隨后塞浦路斯問題草草了結，美聯儲宣布繼續推進現行寬松政策，市場情緒得到安撫。

       截止至3月28日收盤，美國WTI原油期貨價格收于97.23美元，北海布倫特原油收于109.77美元。

       德法兩國經濟增長動能漸失，市場擔憂加劇，歐洲北海輸油管道復工，供應增加，布倫特原油陷入頹勢；與此同時美國就業數據利好，美股連創新高支撐WTI開啟一波連漲高潮，歐美原油期貨呈分化走勢，兩者之間的價差縮窄至16美元。

2012-2013年國際油氣價格（美元/桶、美元/百萬英熱單位）

       美國天然氣價格繼續上漲，但與等熱值原油的比價處于歷史低點，我們仍然認為美國氣價被低估。在當前價格下頁巖氣盈利困難，作為占美國天然氣30%以上份額的頁巖氣，其價格彈性較強，頁巖氣投資的下滑使美國天然氣價格得到一定復蘇。

       從反應市場情緒的數據看，美國原油期貨市場凈多頭持倉量從年初高點小幅回落達到23萬手，對經濟的負面情緒影響期貨市場做多意愿。

       三、、原油市場需求疲弱供給充裕

       2013年2月美國煉廠加工總量平均每天1417.6萬桶；煉油廠開工率82.9%，美國汽油產量增加，日產量平均893.6萬桶；美國原油進口量平均每天771萬桶，比去年同期低107.5萬桶。

       美國商業原油庫存(不含石油戰略儲備)3.76388億桶，庫存量遠高于五年同期平均范圍上限，比2012年同期高3000萬桶，3.2億桶有可能長時間成為原油庫存的低位。

       歐佩克預測2013年需求增長有減緩的趨勢，世界石油日需求增長80萬桶，作為最大石油消費國，最近四周美國石油產品日平均供應總量1854.8萬桶，比2012年同期高2.7%；其中汽油需求四周日均數843.9萬桶，比2012年同期高2.8%，餾分油需求四周日均量377.4萬桶，比2012年同期高5.5%。煤油型航空燃料需求四周日均數比2012年同期高6.4%。美國汽油日需求量843.7桶；餾分油日均需求量380.8萬桶。

       歐洲經濟形勢成為當前原油市場最大的利空因素，美國的的財政問題也使國際油價面臨阻力，相對的寬裕供需面也將利空油價。2季度我們對國際油價走勢仍以看跌為主，但WTT90美元，Brent110美元支撐力度較強，兩者價差仍有進一步縮減的可能。