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　　行業(yè)總體景氣,關(guān)注區(qū)域投資機會
　　09年行業(yè)發(fā)展較快,2010年水泥行業(yè)仍將在景氣周期中運行。預(yù)計09年全年產(chǎn)量約16.4億噸,比08年約增加2.4億噸,增速約17%;整體行業(yè)利潤水平將創(chuàng)歷史新高。預(yù)計10年宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步恢復(fù),固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍將擴(kuò)大,但增速將出現(xiàn)放緩;基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對水泥產(chǎn)品仍將有剛性需求。與2009年的新增水泥需求將基本來自新增基礎(chǔ)建設(shè)投資不同,我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場及工業(yè)設(shè)施建設(shè)也將在10年復(fù)蘇。
　　水泥行業(yè)的投資主線是產(chǎn)能快速擴(kuò)張的區(qū)域優(yōu)勢企業(yè)及行業(yè)產(chǎn)能整合。

　　2010年水泥行業(yè)的區(qū)域投資特征不會改變,華北,東北,西北地區(qū)的水泥市場仍然景氣度較高。在三地都有產(chǎn)能布局的冀東水泥值得重點關(guān)注;
　　東北的亞泰集團(tuán)在收購兼并方面經(jīng)驗豐富,在東北水泥產(chǎn)能的整合中已經(jīng)占得先機,是我們長期看好得公司。另外,新疆地區(qū)正在進(jìn)入大規(guī)模基礎(chǔ)建設(shè)期,相關(guān)水泥公司受益明顯,業(yè)績彈性強,建議重點關(guān)注青松建化。
　　2010年玻璃行業(yè)的景氣度前高后低。玻璃行業(yè)是短周期行業(yè),當(dāng)前玻璃市場的繁榮是在部分產(chǎn)能停產(chǎn)、下游需求略有復(fù)蘇、等因素作用下形成的,行業(yè)其實仍為產(chǎn)能過剩的狀態(tài)。預(yù)期到 2010年中期玻璃價格會隨封存產(chǎn)能投放而有所降低。
　　建材行業(yè)政策抑制產(chǎn)能過剩,有利于產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。國務(wù)院這次對水泥和玻璃行業(yè)的新增產(chǎn)能建設(shè)提出了明確的指導(dǎo)意見,將新增產(chǎn)能的審批權(quán)收歸發(fā)改委,地方政府將無權(quán)審批新增的水泥和玻璃生產(chǎn)線,這項措施將大幅度提高水泥和玻璃生產(chǎn)線的審批周期及審核通過的難度,從而有效抑制新增水泥和玻璃產(chǎn)能進(jìn)入市場。
　　給予水泥“增持”、玻璃“中性”的投資評級 水泥行業(yè)的吸引力在于業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)較確定性增長,部分區(qū)域內(nèi)的企業(yè)擁有較強的產(chǎn)品定價能力,且存在并購和區(qū)域性的投資機會。玻璃行業(yè)的業(yè)績波動性較大且對成本變化較為敏感,較低的產(chǎn)業(yè)集中度使生產(chǎn)成本的上升無法向下游傳遞,對外界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不利變化抵御能力較差。