石油化工與基礎化工投資策略分析
http://www.cnkawayi.cn 2009-03-13 11:49 中企顧問網
本文導讀：回顧2008年，全球制造業在次貸危機的沖擊下陷入深幅調整，“奧運”因素更加使得中國制造業經歷了短暫“休克”，企業訂單瞬間消失，迫于資金周轉壓力，各個企業主動或被動的削減原材料和產成品庫存，從而進一步放大了需求的下降。
回顧2008年，全球制造業在次貸危機的沖擊下陷入深幅調整，“奧運”因素更加使得中國制造業經歷了短暫“休克”，企業訂單瞬間消失，迫于資金周轉壓力，各個企業主動或被動的削減原材料和產成品庫存，從而進一步放大了需求的下降。目前，需求在短期被“過渡”抑制之后，出現了小幅反彈，表現為春節過后國內的制造業開始恢復正常生產，原材料采購漸趨活躍，企業原材料和產成品庫存逐漸向正常水平靠攏；美國零售業銷售額在連續6個月的負增長后09年1月首次出現小幅反彈，達到3062億美元，季調后環比增幅為1.1%，超出市場預期等等我們于春節前后集中調研了揚農化工、聯化科技、諾普信、彩虹精化、路翔股份、長園集團、華峰氨綸、煙臺氨綸、煙臺萬華、浙江龍盛等公司，公司層面反映出的信息印證了上述結論。
“補庫存”行為結束后，化工產品價格能否企穩甚至走高具有較大的不確定性，業內普遍認為3-4月是比較敏感的時間節點本次價格反彈中一個比較突出的特點是下游產品先于原油價格反彈。我們認為，隨著市場做空動能的逐漸消化和美國二季度宏觀經濟數據預期中的觸底回升，國際原油價格短期有望迎來反彈，但鑒于歐美日等主要經濟體在此輪危機中遭受重創，難以在短期內迅速恢復，經濟走勢更多地依賴于各國經濟刺激計劃能在多大程度上起到緩沖作用，世界宏觀經濟更多地將在反復震蕩中尋底，因此09年的原油價格仍然難以樂觀，我們維持09年年度策略報告中全年均價45美元/桶的預期從分產品的國內資源供應量(產量+進口-出口)變化來看，截至去年年底，農藥原藥、鉀肥、PVC、純堿、乙烯、純苯等的資源量同比均出現了較大的下降，但價格反彈力度較大的除石化產品乙烯、純苯外，均未見太大起色。我們認為，在后續宏觀經濟不斷探底恢復的過程中，化工產品價格也會呈現反復震蕩的格局，決定產品價格反彈力度較大的因素除了實際供應和需求以外，不同子行業的產能過剩情況、競爭格局也是必須考量的重要因素，需求穩定、產需基本平衡、競爭較為有序的子行業可能會率先復蘇，相應產品價格反彈力度也會較大。
關注受宏觀經濟影響較小的農藥行業和需求相對穩定的尿素行業，另外，靠近產業鏈上游的石化行業由于具有較高的產業集中度，在經濟復蘇的過程中可能會先于下游企業復蘇，值得中期關注本次反彈中化工股票較為活躍，目前優質企業09年的動態市盈率已經在15-20倍，進入合理估值區域，基本反映了近期化工產品價格反彈的預期，建議投資者適當獲利了結，降低化工行業的配置比例。從09年的情況來看，在宏觀經濟仍然震蕩尋底的過程中，防御性的品種仍然是投資者多數時段首選的配置品種，推薦揚農化工、聯化科技、諾普信、利爾化學、新安股份等農藥類企業和瀘天化、柳化股份、華魯恒升等尿素類企業。
“補庫存”行為結束后，化工產品價格能否企穩甚至走高具有較大的不確定性，業內普遍認為3-4月是比較敏感的時間節點本次價格反彈中一個比較突出的特點是下游產品先于原油價格反彈。我們認為，隨著市場做空動能的逐漸消化和美國二季度宏觀經濟數據預期中的觸底回升，國際原油價格短期有望迎來反彈，但鑒于歐美日等主要經濟體在此輪危機中遭受重創，難以在短期內迅速恢復，經濟走勢更多地依賴于各國經濟刺激計劃能在多大程度上起到緩沖作用，世界宏觀經濟更多地將在反復震蕩中尋底，因此09年的原油價格仍然難以樂觀，我們維持09年年度策略報告中全年均價45美元/桶的預期從分產品的國內資源供應量(產量+進口-出口)變化來看，截至去年年底，農藥原藥、鉀肥、PVC、純堿、乙烯、純苯等的資源量同比均出現了較大的下降，但價格反彈力度較大的除石化產品乙烯、純苯外，均未見太大起色。我們認為，在后續宏觀經濟不斷探底恢復的過程中，化工產品價格也會呈現反復震蕩的格局，決定產品價格反彈力度較大的因素除了實際供應和需求以外，不同子行業的產能過剩情況、競爭格局也是必須考量的重要因素，需求穩定、產需基本平衡、競爭較為有序的子行業可能會率先復蘇，相應產品價格反彈力度也會較大。
關注受宏觀經濟影響較小的農藥行業和需求相對穩定的尿素行業，另外，靠近產業鏈上游的石化行業由于具有較高的產業集中度，在經濟復蘇的過程中可能會先于下游企業復蘇，值得中期關注本次反彈中化工股票較為活躍，目前優質企業09年的動態市盈率已經在15-20倍，進入合理估值區域，基本反映了近期化工產品價格反彈的預期，建議投資者適當獲利了結，降低化工行業的配置比例。從09年的情況來看，在宏觀經濟仍然震蕩尋底的過程中，防御性的品種仍然是投資者多數時段首選的配置品種，推薦揚農化工、聯化科技、諾普信、利爾化學、新安股份等農藥類企業和瀘天化、柳化股份、華魯恒升等尿素類企業。
