⊙臺灣聯越國際企業管理顧問

　　股份有限公司總經理 吳懷恩

　　一、2009年經濟輪廓定調—— 冬至、大寒

2008年對許多人來說，堪稱是痛徹心扉的一個年份。這波以金融機構為中心點推演而出的爆炸，不斷地向外延伸及擴散，使得各個行業及全球各地均受到大小不一的殺傷，此影響所及可謂是自1930年代美國經濟大蕭條以來最大的一次經濟災難。

　　當然，會造就今日如此的局面，究其原因，信用的過度擴張乃造成此波全球景氣急速隕落之元兇。雖然各國央行被迫站上第一線扮演起救火隊的角色，全球流動性大量釋放，但只暫時對市場心理起到安定效用，對于實質面的影響而言，很難在短期內因此脫離困頓。

　　透過全球透視機構(Global Insight)的經濟預測我們可以明確認知到，09年全球經濟成長的輪廓已經有非常明確的主軸——即以『衰退』作為基準之定調。當中，歐美日三大市場將同步邁入衰退，成長率平均介于-0.5%～-1.0 %間。

　　在這樣經濟不振的背景下，市場需求的萎縮將令未來一年的物價下跌。根據Global Insight最新預測，2008年全球CPI上漲率為5.2%，預估09年將降至2.7%，全球物價上漲壓力解除。而與物價聯動性極高的原物料價格之變化，在2009年全球經濟衰退的前提下，原物料市場將難有表現。

　　從上面的描述我們不難歸納出一個綱要，整體而言09年必需面臨及渡過的，將會是一個經濟衰退及調整期。根據IMF對于全球經濟長期成長趨勢觀察，預測在2010年將回復至長期平均水平，這也是筆者所認為之情況假設。該機構亦認為未來推動全球經濟成長的主軸已非美國，中國所扮演的角色將日漸吃重。

　　二、渴望春天——何時將現春暖花開

　　以筆者多年來的體認，景氣的律動如同是一個太極，有它一定的常軌在運行，而股市不過是被這個太極所牽動的氣旋，如何去體會太極的律動規律，才能順勢悠游在此太極的運轉中而非逆勢去承受傷害。而之所以讓政府愿意實行積極的貨幣政策或財政政策，可以觀察到的便是金融及資產價格下跌、產業運行惡化、裁員減薪及倒閉事件頻傳等等。所以，一旦見到降息的循環啟動，反而心態要偏向保守應對，并且細心去推敲何時方為景氣修正的滿足點。如同我們在08年下半年起所看到的，此次的金融風暴所帶來的劇害，除了各國央行齊心大幅降息因應以外，同時間亦伴隨著各種財政經濟振興方案。

　　而在這一連串財政與貨幣政策的施行之后，依照個人過去對景氣節奏的掌握經驗而言，并且從貨幣面及生產面，以至於就業脈動的軌跡推測，均指向本波景氣修正的滿足點落於2010年2季度前后。再由基期變動的物理循環來分析，2009年的低基期亦令2010年的景氣上升蘊釀充分條件，因此必需留心2010年初前后股市將現長線轉折點。

　　三、金融海嘯后的南海明珠——尋找“充滿希望的未來”

　　在此次金融風暴的侵襲下，以已開發國家之受創較深，顯然全球經濟力強弱的板塊已在發生質變。可預見未來新興市場與開發中國家將扮演推動全球經濟成長動力之主要來源。

　　而在這樣的改變下，未來哪些區域或國家為全球經濟成長之重心？除認同“金磚四國”在未來經濟版圖上的重要地位以外，下一個最受全球各國關注的焦點直指越南，優良的人口素質加上絕佳的地理優勢位置，形成未來越南經濟爆發的有利背景條件。

　　經濟成長的趨動力使得越南股市的發展具有良好的背景。而從開放的腳步及制度改革的節奏來觀察，越南與過去的中國有十分雷同的發展過程，同時以亞洲各主要市場“市值/GDP”的比率作為標竿，越南股市在未來五年至少有成長4~5倍的期望值。

　　展望未來，國營企業股權釋出(IPO)將是越南未來股市發展的重頭戲，此外，壽險業、金融業、電信業基礎建設、營建及消費性產業，亦是越南股市中最值得關注的焦點產業。大型投資機構作為入市當前越股扮演策略投資者，在未來可享豐厚回報！