原油價格深度分析
http://www.cnkawayi.cn 2008-07-29 23:28 中企顧問網
本文導讀：提供能源礦產、石油化工、IT通訊、房產建材、機械設備、電子電器、食品飲料、農林牧漁、旅游商貿、醫藥保艦交通物流、輕工紡織等行業專業研究報告
油價上漲三個階段。第一階段是從2002年1月份的20美元/桶上漲到到2005年9月份的65美元/桶；第二個階段是從2005年9月的65美元/桶到2007年1月份的54美元/桶，這是一個區間震蕩的階段，呈現回落－上漲－再回落的走勢；第三個階段是從2007年1月份的54美元/桶上漲到2008年6月份的134美元/桶。
三個階段主要驅動因素的變化。在第一階段，驅動國際原油價格上漲的主要因素是全球石油需求的快速增加，美元的貶值在04年9月份之前也起了一定的作用；而在第二階段，全球石油需求增速的放緩，美元的止穩，是對油價的回落起決定作用的；第三階段，原油價格的快速上漲主要因素是非OPEC國家產量的下降，期間美元的貶值也起了一定的作用。
國際原油價格有望在三、四季度進入一個圍繞中軸震蕩的格局。主要的原因如下：第一是供給層面的，非OPEC 國家的產量恢復增長；第二是需求層面的，從歷年的情況來看，9、10月份主要發達經濟體的需求都會有個回調；第三，中國在年內可能再調一次價格，新增需求會受到影響；第四，美國11月份的大選。
歷次調整的情況。平均調整時間為2個半月。幅度最小的為16%，最大的調整幅度為35%，平均調整幅度為23%。創新高所需時間需要4個月。以平均調整幅度來推測，價格的低點可以見到113美元/桶，以極端調整幅度來看可以見到97美元/桶。
我們認為國際原油價格在三、四季度會進入一個區間波動的格局，初步的判斷是波動的中軸為130美元/桶，上下波動的區間為20%左右。上行風險在于供給面的問題，包括非OPEC 產量增長低于預期和供給中斷，下行風險在于需求增速的進一步回落。
但我們依然看高油價，油價還會繼續創新高。
投資建議：我們繼續維持石油石化能夠獲取相對收益的看法，之前的邏輯主要是建立在國際原油價格上漲和國內能源價格改革下，石油石化行業在利潤分配中處于相對強勢地位。而現在的邏輯是油價回落、價格改革繼續推進下，運營環境改善，從這個意義講，獲取絕對收益的概率在增加，絕對收益的空間跟油價回落到什么水平密切相關，低點在110、105或者是100美元/桶，絕對收益是不一樣的。我們調高石油石化行業的評級至“推薦”。
三個階段主要驅動因素的變化。在第一階段，驅動國際原油價格上漲的主要因素是全球石油需求的快速增加，美元的貶值在04年9月份之前也起了一定的作用；而在第二階段，全球石油需求增速的放緩，美元的止穩，是對油價的回落起決定作用的；第三階段，原油價格的快速上漲主要因素是非OPEC國家產量的下降，期間美元的貶值也起了一定的作用。
國際原油價格有望在三、四季度進入一個圍繞中軸震蕩的格局。主要的原因如下：第一是供給層面的，非OPEC 國家的產量恢復增長；第二是需求層面的，從歷年的情況來看，9、10月份主要發達經濟體的需求都會有個回調；第三，中國在年內可能再調一次價格，新增需求會受到影響；第四，美國11月份的大選。
歷次調整的情況。平均調整時間為2個半月。幅度最小的為16%，最大的調整幅度為35%，平均調整幅度為23%。創新高所需時間需要4個月。以平均調整幅度來推測，價格的低點可以見到113美元/桶，以極端調整幅度來看可以見到97美元/桶。
我們認為國際原油價格在三、四季度會進入一個區間波動的格局，初步的判斷是波動的中軸為130美元/桶，上下波動的區間為20%左右。上行風險在于供給面的問題，包括非OPEC 產量增長低于預期和供給中斷，下行風險在于需求增速的進一步回落。
但我們依然看高油價，油價還會繼續創新高。
投資建議：我們繼續維持石油石化能夠獲取相對收益的看法，之前的邏輯主要是建立在國際原油價格上漲和國內能源價格改革下，石油石化行業在利潤分配中處于相對強勢地位。而現在的邏輯是油價回落、價格改革繼續推進下，運營環境改善，從這個意義講，獲取絕對收益的概率在增加，絕對收益的空間跟油價回落到什么水平密切相關，低點在110、105或者是100美元/桶，絕對收益是不一樣的。我們調高石油石化行業的評級至“推薦”。
